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发布日期：2024-09-14 05:11    点击次数：169

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【讲述导读】

1. 光模块重心企业2024半年度功绩讲述总体超预期

2. 盈利本事无间优化，国出门货占比无间普及

3. 大众光模块阛阓不竭膨胀，中国厂商市占率普及

4.AI驱动国表里需求共振，向高速率迭代

中枢不雅点

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光模块重心企业2024半年度功绩讲述总体超预期：2024上半年，中际旭创实现总营收107.99亿元/+169.70%，归母净利润23.58亿元/+284.26%。新易盛实现总营收27.28亿元/+109.07%，归母净利润8.65亿元/+200.02%。光迅科技实现总营收31.10亿元/+10.48%，归母净利润2.09亿元/-12.64%。

盈利本事无间优化，国出门货占比无间普及: AI技能发展推动光模块居品结构优化，实现营收端和盈利端的显耀增长。中际旭创通过普及良率和分娩后果、优化供应链和调遣居品结构，毛利率普及至33.13%。新易盛毛利率也大幅增长至43.04%，净利率普及至31.72%，用度率礼貌致密。光迅科技毛利率小幅增长至22.69%，研发参加增长10.48%，强化其中枢竞争力。中际旭创和新易盛与国外科技巨头深度融合，国外产能布局班师。光迅科技在国内云厂商客户中份额较高，预计跟着国内互联网云厂商无间发展，其阛阓份额有望加速增长。

大众光模块阛阓不竭膨胀，中国厂商市占率普及: 我国算力基础设施缔造不竭加码，光模块四肢算力智商里国产化进程高、技能储备前沿的中枢居品，在算力无间升级及需求大幅增长的驱动下将无间快速增长。2024年我国光模块阛阓范围约26.5亿好意思元，预计2029年有望达到约65亿好意思元，中国占大众光模块总阛阓份额的20-25%。2023Q2至2024Q1时间，中际旭创、光迅科技、新易盛在大众的阛阓份额分袂为14.2%、5.8%、3.8%。

AI驱动国表里需求共振，向高速率迭代: 光模块阛阓主要分为数通和电信两大诓骗界限，其中数通阛阓成为主要增长能源，2024年大众AI驱动的光模块阛阓预计同比增长45%。2024Q2，北好意思四大云厂商AI相关本钱开支同比增长显耀，云厂商对估量本事和带宽需求增长，推动光模块高端居品迭代升级。

投资建议

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通讯相关的技能壁垒较高，居品具有较宽的护城河，跟着400G范围出货、高端800G光模块的不竭放量、以及1.6T居品的送样，重叠高速率光模块迭代周期镌汰，具备上风地位的企业有望取得更高的利润率陈诉，带来功绩的无间边缘改善。建议关切：光模块细分龙头厂商中际旭创（300308）、新易盛（300502）、光迅科技（002281）等。

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重心公司盈利预测与估值

风险辅导

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    AIGC诓骗试验不足预期的风险；国表里战略和技能摩擦的不细则性的风险；光模块行业竞争加重的风险。

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正文

一、盈利本事无间优化，国出门货占比无间普及

光模块企业24H1功绩保持高速增长，高速光模块加速放量。2024上半年，在光模块代表性企业中，中际旭创实现营收107.99亿元，同比增长169.70%。按地区拆分来看，公司国外营收达94.72亿元，同比增长172.03%，国外收入占比达87.7%。从24Q2单季度来看，公司实现营收59.56亿元，同比增长174.88%，环比增长22.99%，公司收入一语气第四个季度实现20%以上的环比增速。新易盛实现营收27.28亿元，同比增长109.07%。按地区拆分来看，公司国外实现营收21.70亿元，收入占比达79.56%。从24Q2单季度来看，实现营收16.15亿元，同比增长129.23%，环比增长45.11%。光迅科技实现总营收31.10亿元，同比增长10.48%。公司国外实现营收10.52亿元，收入占比达33.83%。24Q2单季度，公司营收为18.19亿元，同比增长17.61%，环比增长40.89%。其中数据与接入业务营收同比增长21.20%，达14.91亿元，AI驱动高速数据居品需求强盛增长。

从盈利本事来看，2024上半年，中际旭创收货于高速光模块出货占比无间扩大，功绩实现快速增长。公司实现归母净利润23.58亿元，同比增长284.26%。从24Q2单季度来看，实现归母净利润13.49亿元，同比增长270.82%，环比增长33.68%。新易盛实现归母净利润8.65亿元，同比增长200.02%。公司的光模块产能和销量相较于上年同期均有显着普及，且居品结构向更高盈利本事的高速居品升级。24Q2单季度来看，实现归母净利润5.41亿元，同比增长199.45%，环比增长66.57%。光迅科技实现归母净利润2.09亿元，同比下落12.64%。对应24Q2单季度，归母净利润为1.31亿元，同比下落3.99%，环比增长69.53%，2Q24功绩环比大幅改善，一方面收货于国内数通需求无间普及，公司订单录用竣事加速激动；另一方面，公司同期无间普及国外制造及高端数通居品录用本事，跟着400G+高速居品录用增多，公司盈利本事将不竭加强。

营收高速增长的同期，AI驱动居品结构无间优化，推动归母净利润实现更高速增长。从公司空洞毛利率来看，2024上半年，中际旭创空洞毛利率为33.13%，同比普及2.74pct，公司盈利本事改善主要收货于良率普及、分娩后果改善、供应链优化和居品结构精进等身分。2024H1公司销售用度率和经管用度率同比均有所责骂，预计改日，公司主义严格管控时间用度，用度率或将有进一步的蜕变后劲，公司盈利本事有望防守在较高水平。新易盛空洞毛利率为43.04%，同比大幅普及13.63pct。用度率均礼貌致密，净利率达31.72%，较前年同期的22.10%大幅普及9.62pct。光迅科技空洞毛利率为22.69%，同比增长0.96pct。24H1研发用度达3.12亿元，同比增长10.48%，研发用度率为10.04%，面临行业竞争的不竭加重，公司紧跟行业技能发展趋势，透露自己芯片上风，关切中枢居品和关节技能肆虐，增强公司的中枢竞争力。

在上半年，光模块行业的领军企业在营收和盈利方面均实现了显耀的同比增长或环比增长。这一增长主要收货于东说念主工智能技能的迅猛发展，推动了主要客户加多本钱开销，至极是在算力基础设施投资上的加大，从而对高端光模块的需求不竭攀升，这顺利促进了400G和800G等高端光模块居品的出货量马上增长。光模块国外利润率较高，国外业务占收比进一步普及，公司出海成为行业趋势。与此同期，公司通过无间的成本礼貌和后果普及圭表，进一步增强了居品的毛利率和净利润率。中际旭创和新易盛四肢大众高速光模块行业的头部厂商，与国外科技巨头客户保持深度绑定，并不竭开拓新客户，国外产能布局进展班师。光迅在国内大型云厂商客户中份额较高，跟着国内互联网阛阓的无间发展，预计我国在大众云厂商本钱开支中的占比将进一步普及，光迅科技四肢这一趋势的受益者，其阛阓份额有望进一步增长。

二、大众光模块阛阓不竭膨胀，中国厂商市占率普及

笔据阛阓商榷机构YOLE Group的最新统计数据，2023年大众光模块阛阓范围达109亿好意思元，预计到2029年将显耀增长至224亿好意思元。这一预期增长主要收货于云估量办事商和电信运营商对400Gbps及以上高速数据模块无间的高需求。跟着英伟达等公司对大型东说念主工智能基础设施订单量的不竭加多，以及数据中心汇注向800Gbps的升级需求日益病笃，预计到2024年，光模块阛阓的年收入增长率有望达到27%。在2023至2029年间，该阛阓的年复合增长率预计达到11%，其中高速光模块阛阓增长后劲最为强盛。硅光技能旅途产业趋势明晰，随同传输速率的不竭提高，其在数通短距离诓骗场景的竞争力将愈发隆起，改日其渗入率有望迎来进一步普及。阛阓商榷机构LightCounting预测，硅光光模块的阛阓份额将从2022年的24%普及至2028年的44%。

从大众光模块TOP10厂商榜单名次的变化趋势来看，日本和好意思国的光模块厂商逐步退出大众阛阓，中国厂商的名次稳步上涨。2023年共有7家中国厂商入围：中际旭创（名依次1）、华为（名依次3）、光迅科技（名依次5）、海信宽带（名依次6）、新易盛（名依次7）、华工科技（名依次8）、索尔想光电（名依次9）。跟着大众最初云厂商加大对东说念主工智能集群的投资，亚马逊、谷歌和Meta等公司对汇注开导和光连续的需求推动了光模块阛阓的增长。英伟达在2023年景为新的增量需求主力，其供应商中际旭创、天孚通讯、Fabrinet和Coherent的收入相应增长。

连年来我国战略层面临算力产业链不竭加码，跟着国产芯片本事、大模子本事的普及、东说念主工智能诓骗的发展，国内算力基础设施缔造蓄势待发。光模块四肢算力智商里国产化进程高、技能储备前沿的中枢居品，在算力无间升级及需求大幅增长等身分的驱动下，将迎来快速增长。据LightCounting预计，2024年我国光模块的阛阓范围约为26.5亿好意思元，预计2029年有望达到约65亿好意思元。2024-2029年，中国占大众光模块总阛阓份额的20-25%。23Q2-24Q1，中际旭创、光迅科技、新易盛在大众的阛阓份额分袂为14.2%、5.8%、3.8%。

三、电信侧：10G PON稳增，50G PON可期

光模块卑鄙主要诓骗于数通阛阓和电信阛阓，其中数通阛阓是增速最快的阛阓，已越过电信阛阓成为光模块产业的主要增长点。

从电信侧需求来看，笔据LightCounting预测，2023年-2025年,大众电信侧光模块阛阓范围将分袂达到28.59亿、31.22亿、33.55亿好意思元，同比增速分袂为10.47%、9.2%、7.46%。

当今我国已建成大众范围最大、技能起先进的宽带汇注基础设施。国内运营商也在积极加码算力汇注方面的本钱开支，中国出动主义在2024年将连续界限的本钱开支同比削减19.8%，但在算力界限的投资却预计增长21.5%，达到475亿元，占其当期本钱开支的27.5%。中国电信也主义将出动网界限的本钱开支减少15.3%，同期将产业数字化投资的比重普及至38.5%，投资额约为370亿元，同比增长3.9%。中国联串相似调遣了其本钱开支主义，总额为650亿元，将投资重心从传统的联网通讯业务转向增长后劲更大的算网数智业务。

我国5G基站数不竭膨胀，将推动电信阛阓光模块需求结识增长。《“十四五”信息通讯行业发展策划》经兴修议，每万东说念主领有5G基站将从2020年的5个上涨至2025年的26个，总和达到约390万个，5G用户普及率从2020年的15%提高到56%。5G界限中光模块的用处在前传、中传和回传，其中前传主要对应25G/50G光模块，中传主要对应50G/100G光模块，回传主要对应100G/200G/400G光模块，5G基站的稳步缔造将推动电信阛阓光模块需求保持结识增长。笔据工信部数据，2024年6月末，寰球出动通讯基站总和达1188万个，其中5G基站为391.7万个，比上年末净增54万个，占出动基站总和的33%，占大众5G基站部署量的66%。

国内千兆汇注加速缔造，10G PON出货量稳步增长，50G PON需求改日可期。《“十四五”信息通讯行业发展策划》明确建议“全面部署千兆光纤汇注”和加速“千兆城市”缔造，并策划到2025年实现：10GPON及以上端口数从2021年底的500多万个增长至2025年底的1200万个，千兆宽带用户数也扩大近十倍至6000万户。据工信部数据，截止2024年6月，寰球互联网宽带接入端口数目达11.7亿个，较上年末净增3354万个。其中，光纤接入（FTTH/O）端口达到11.3亿个，较上年末净增3542万个,占互联网宽带接入端口的96.6%。具备千兆汇注办事本事的10GPON端口数达2597万个，较上年末净增295.1万个。三家电信运营商的固定互联网宽带接入用户总和达6.54亿户，较上年末净增1810万户。跟着千兆光纤汇注升级，大众运营商在向10G PON升级，并从2024年起将运转向50G PON演进。刻下，包括中国三大运营商在内的大众稠密运营商还是完成50G PON技能考证，有30多家发布了50G PON的样板点。笔据Omdia的预测，2024至2028年时间，50G PON端口出货量将不竭普及，并保持每年200%的复合年增长率，50G PON将在2028年景为维持新兴诓骗的中坚力量。

四、数通侧：AI驱动国表里需求共振，向高速率迭代

从数通侧需求来看，光模块是大众AI投资中算力汇注端的要害智商， AI成为光模块数通阛阓的中枢增长力。笔据Yole预测，大众受AI驱动的光模块阛阓预计在2024年将达到同比45%的增长。从细分界限来看，用于以太网&Infiniband的光模块、用于数通短距离互联场景的AOC有源光模块，两者在2029年阛阓范围将分袂达到118亿好意思元和27亿好意思元，2023~2029年的年复合增速将分袂达14%和18%。

数据量的快速增长是长期趋势，智能算力占比或无间普及。数据中心为企业存储、处理和经管多数数据的关节基础设施，加之大众范围内包括视频流媒体、酬酢媒体、电子商务等用户关于在线办事和本色的需求不竭加多，驱动大宗派据中心范围膨胀。阛阓空间方面，大宗派据量预计无间高速增长，2024年将达超159ZB，2020-2024年年复合增长率（CAGR）约为27.63%，同期期东说念主工智能阛阓范围无间增长且增速高于数据量增长率，该增长趋势预计在2024-2030年仍将陆续保持。据中国信息通讯商榷院测算，大众算力范围在2030年将达到56ZFLOPS，2022-2030年大众算力范围的年均复合增速约为65%。连年来我国数据中心的算力基础设施缔造取得显耀胜利，截止2023年底，我国在用数据中心计架总范围朝上810万标准机架，增速朝上20%，算力总范围达230EFLOPS。受阛阓内生算力需求驱动及国度相关战略指令，我国数据中心总体布局无间优化，协归拢体趋势将进一步增强。

24Q2卑鄙云厂商巨头CAPEX参加无间强化，重心聚焦AI和云相关的底层基础设施。2024Q2，微软、Meta、谷歌、亚马逊四家北好意思云厂商共计本钱开支为571亿好意思元，同比增长66%，环比增长22%，本钱开支占大众约85%的份额。其中亚马逊同比+53.8%/环比+18.1%，谷歌同比+91.4%/环比+9.8%，微软同比+55.1%/环比+26.7%，Meta同比+31.5%/环比+27.7%。预计改日，四家北好意思云厂商对AI相关本钱开支的预期相似充满信心：Meta将其2024全年CAPEX指引上调至370~400亿好意思元，并预计在2025年将陆续保持显耀增长；微软也预计其2024年的CAPEX将展现出显耀的环比增长趋势，并有信心在2025年越过2024年的水平；亚马逊则预计在2024年下半年的CAPEX将朝上上半年，显涌现公司对改日投资的积极派头。国内卑鄙巨头CAPEX回升也相似显耀，2024Q2，国内头部3家互联网厂商BAT总本钱开支为229.41亿元，同比增长68.86%，环比减少16.73%。其中，阿里同比+98.75%/环比+17.35%，AI相关居品收入无间实现三位数同比增长，改日将无间参加AI基础设施；腾讯同比+120.82%，主要受GPU和CPU办事器投资驱动，客户对GPU的需求无间增长；百度同比-21.73%，环比+3.93%，生成式AI营收占比无间普及。合座来看，卑鄙厂商均重心强调了在GPU和AI办事器上无间加大参加，有望带动数通光模块供应商订单无间加多。

改日5年数通阛阓的增长驱能源主要来自400G以上高速率光模块的需求。大众云估量办事提供商对估量本事和带宽需求的无间增长，以及他们在办事器、交换机和光模块等硬件开导上的本钱开销的加多，将推动光模块居品向更高速率的800G、1.6T以致更高端居品的迭代升级。LightCounting预测，到2029年，400G+阛阓预计将以28%以上的复合年增长率（每年约16亿好意思元以上）膨胀，达125亿好意思元。其中800G和1.6T居品的增长尤为强盛，据估算，这两个居品共占400G+阛阓的一半以上。与此同期，200G以下速率光模块居品的阛阓范围预计将以每年约10%的速率缩减。这也将加速硅光技能和相关技能的发展，使用基于SiP光调制器的光模块阛阓份额将从2022年的24%加多到2028年的44%。光模块头部厂商居品的高度可靠性、最初的研发实力及录用本事等上风将进一步突显，行业团结度有望进一步提高。因此，那些粗略与客户同步研发、快速融入客户供应链，并能提前把合手客户需求的光模块厂商，将有契机在居品更新换代时抢先赚钱。

五、投资建议

咱们合计我国光通讯相关企业具备阛阓及技能上风。光通讯相关的技能壁垒较高，居品具有较宽的护城河，跟着400G范围出货、高端800G光模块的不竭放量、以及1.6T居品的送样，重叠高速率光模块迭代周期镌汰，具备上风地位企业有望取得更高的利润率陈诉，带来功绩的无间边缘改善。建议关切：光模块相关厂商中际旭创（300308）、新易盛（300502）、光迅科技（002281）等。

（一）中际旭创（300308）

中际旭创：2024上半年，中际旭创实现总营收107.99亿元/+169.70%，归母净利润23.58亿元/+284.26%。公司勤劳于高端光模块及光器件的研发、联想、封测和销售，居品办事于云估量数据中心、5G无线汇注和固网接入等界限，主要面向北好意思、欧洲等国度和地区的客户，公司凭借行业最初的技能研发本事、低成本居品制造本事和全面录用本事等上风，在LightCounting发布的2023年度光模块厂商名次中位居大众第一。产能方面，铜陵旭创高端光模块分娩基地技俩实施收场，泰国工场一二期产能缔造已达成，且粗略结识量产高端光模块居品，餍足国外客户的需求，后续新产能缔造也正在稳步激动中。2024H1，公司光通讯收发模块产销量进一步提高，产量达654万只，同比增长102.48%。销量达620万只，同比增长79.19%。公司高度喜欢研发翻新，2024上半年研发用度为5.27亿元，同比增长62.24%，研发用度率为4.88%。跟着以太网技能的发展与相关硬件的升级迭代，高速率光模块需求显耀增长，24H1公司800G EML有狡计、LPO有狡计和硅光有狡计等居品的阛阓导入班师，800G居品已取得多个数据中心客户的认证，1.6T硅光模块也已进入客户送样检测阶段，并有望在年末量产。在相关光模块方面，公司的相关居品可维持5G回传、边缘汇注、城域和DCI互连等诓骗，当今400G全系列相关居品已实现批量发货，800G ZR居品正在阛阓导入阶段。咱们合计，跟着公司进一步加大高端居品以及硅光有狡计的研发参加，将进一步引颈1.6T等前沿居品的迭代与诓骗，自己客户结构无间优化，改日功绩有望防守较快增长。

（二）新易盛（300502）

2024上半年，新易盛实现总营收27.28亿元/+109.07%，归母净利润8.65亿元/+200.02%。公司是国内少数具有800G光模块批量录用本事的企业，专注于研发、分娩和销售多种类的高性能光模块和光器件，居品庸碌诓骗于数据中心、电信汇注（FTTx、LTE和传输）、安全监控以及智能电网等ICT行业，已办事于来自大众60多个国度和地区的朝上300个客户。公司高度喜欢行业新技能、新址品商榷，当今已班师推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂有狡计的400G、800G、1.6T系列高速光模块居品，和400G\800G ZR/ZR+相关光模块居品、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800G LPO光模块居品。从产能上看，公司上半年分娩381万只光模块，销售327万只，相较于上年同期均有显着普及，且居品结构向更高盈利本事的高速居品升级，上半年公司点对点光模块毛利率达43.36%，同比普及13.52 pct。为了搪塞高速膨胀的卑鄙需求，当今泰国工场的二期正班师激动，预计将于2024Q4建成。产能的推广对来岁的高速率居品卑鄙需求酿成保险，亦对来岁公司的功绩增长酿成一定维持。

（三）光迅科技（002281）

2024上半年，光迅科技实现总营收31.10亿元/+10.48%，归母净利润2.09亿元/-12.64%。公司通过居品线拓展，具备面向电信与数据通讯阛阓的从芯片到器件、模块、子系统等空洞措置有狡计的本事，在行业内占据最初地位。四肢国内出货份额靠前的供应商，400G光模块无间放量录用，助力公司数据与接入业务在营收端和毛利率端王人升。公司无间普及海表里制造及高端数通居品录用本事，2024H1，公司班师完成了国外制造基地及武汉东湖空洞保税区高端光电子器件产业基地的产能缔造，本年无间推广国外产能，助力公司国外阛阓开拓。公司光芯片居品居国内一梯队，是国内少数目产25G以下DFB芯片的厂商，并无间肆虐100G PAM4 EML光芯片等高端居品，年产能至极可不雅，低速光芯片自给率较高。预计改日，咱们合计高速光模块需求仍将保持高景气，随同上游物料供应紧缺逐步缓解、公司产能和制品率无间普及，400G+光模块录用有望提速，带动公司功绩进一步开释。

六、风险辅导

1、AIGC诓骗试验不足预期的风险；

2、国表里战略和技能摩擦的不细则性的风险；

3、光模块行业竞争加重的风险。

如需获取讲述全文，请计算您的客户司理，谢谢！

1. 【星河通讯】行业点评：英伟达功绩高增，带动光模块高景气度延续

2. 【星河通讯】行业出海专题讲述：技能+成本上风驱动，市占率无间普及

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本文摘自：中国星河证券2024年9月9日发布的商榷讲述《【星河通讯】行业深度_光模块中期功绩亮眼，AI驱动阛阓或超预期》

分析师：赵良毕

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评级标准：

评级标准为讲述发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对阛阓发达，其中：A股阛阓以沪深300指数为基准，新三板阛阓以三板成指（针对合同转让场地）或三板作念市指数（针对作念市转让场地）为基准，北交所阛阓以北证50指数为基准，香港阛阓以恒生指数为基准。

行业评级

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推选：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

规避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

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推选：相对基准指数涨幅20%以上。

严慎推选：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

规避：相对基准指数跌幅5%以上。

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