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发布日期：2024-07-18 09:15    点击次数：63

                       表 1： 紫光国芯微电子股份有限公司 公开荒行可调解公司债券追踪评级报 告（2024）           编号：信评委函字[2024]追踪 0499 号                   紫光国芯微电子股份有限公司                   公开荒行可调解公司债券追踪评级敷陈（2024）                           声 明 ?   本次评级为托付评级，中诚信国际过火评估东说念主员与评级托付方、评级对象不存在职何其他影响本次评级举止孤独、     客不雅、公说念的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或依然崇拜对外公布的信息，以过火他凭证监管轨则网罗的信息，中诚信国际按照关系     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于关系信息的正当性、果真性、完好性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信国际及状貌东说念主员履行了遵法探询和诚信义务，有充分意义保证本次评级罢免了果真、客不雅、公说念的原则。 ?   评级敷陈的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级轨范和方法、评级轨范作念出的孤独判断，未受评级托付     方、评级对象和其他第三方的扰乱和影响。 ?   本评级敷陈对评级对象信用情状的任何表述和判断仅当作关系决策参考之用，并不虞味着中诚信国际本质性提议任     何使用东说念主据此敷陈选定投资、假贷等交游举止，也不行当作任何东说念主购买、出售或持有关系金融家具的依据。 ?   中诚信国际不合任何投资者使用本敷陈所述的评级收尾而出现的任何亏空负责，亦不合评级托付方、评级对象使用     本敷陈或将本敷陈提供给第三方所产生的任何后果承担包袱。 ?   本次评级收尾自本评级敷陈出具之日起奏效，有用期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将按时     或不按时对评级对象进行追踪评级，凭证追踪评级情况决定保管、变更评级收尾或暂停、拒绝评级等。 ?   凭证监管要求，本评级敷陈及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务举止。对于任何未经充分授权而使用本     敷陈的举止，中诚信国际不承担任何包袱。                                   中诚信国际信用评级有限包袱公司                         紫光国芯微电子股份有限公司                         公开荒行可调解公司债券追踪评级敷陈（2024）     本次追踪刊行东说念主及评级收尾              紫光国芯微电子股份有限公司             AA+k/阐明     本次追踪债项及评级收尾               “国微转债”                    AA+k1                               凭证国际常规和驾驭部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟     追踪评级原因                               踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为按时追踪评级。                               本次追踪保管主体及债项前次评级论断，主要基于紫光国芯微电子股份有限                               公司（以下简称“紫光国微”或“公司”）在智能安全芯片和特种集成电路                               盘算推算边界技巧实力国内最初、家具种类及应用边界广有助于散布市集波动风     评级不雅点                               险、辩论持重度较高、内素性资金储备较满盈、财务政策较为持重等要素对                               公司信用水平起到的撑持作用；但中诚信国际也缓和到公司存货和应收账款                               范围大、后续库存去化节拍及客户回款效率有待缓和、募投状貌投资进展及                               预期效益情况有待不雅察等要素可能对公司辩论和全体信用情状形成的影响。     评级瞻望                      中诚信国际觉得，紫光国芯微电子股份有限公司信用水平在将来 12~18 个月                               内将保持阐明。     调级要素                      可能触发评级上调要素：公司行业地位大幅提高，供应链限度力增强，盈利                               才气和辩论获现才气权贵增强且可连接，偿债才气明白提高，外部维持力度                               加大。                               可能触发评级下调要素：公司行业地位及业务量大幅下滑，与主要晶圆厂的                               协调阐明性减轻从而影响订单托付，盈利才气和辩论获现才气大幅弱化，杠                               杆比例大幅上升，外部融资才气明白着落，流动性压力加大。                                        正 面      ? 公司在智能安全芯片和特种集成电路盘算推算边界技巧实力国内最初      ? 家具种类及应用边界广有助于散布市集波动风险，辩论持重度较高      ? 内素性资金储备较满盈，财务杠杆较低，财务政策较为持重                                        关 注      ? 存货和应收账款范围大，需缓和后续库存去化节拍及客户回款效率      ? 募投状貌投资进展及预期效益情况值得缓和 状貌负责东说念主：贾晓奇 xqjia@ccxi.com.cn 状貌组成员：王 都 dwang.anthony@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(027)87339288 债项、短期债项信用等第记号加下标“k”，以示区别。                              紫光国芯微电子股份有限公司                              公开荒行可调解公司债券追踪评级敷陈（2024） ? 财务概况  紫光国微（统一口径）                                    2021              2022                    2023              2024.3  财富所有（亿元）                                    115.92            153.29                   175.34             168.65  整个者权益估计（亿元）                                  72.92              97.75                  117.29             119.54  欠债估计（亿元）                                     43.00              55.54                   58.05              49.11  总债务（亿元）                                      18.63              25.55                   23.95              24.82  交易总收入（亿元）                                    53.42              71.20                   75.65              11.41  净利润（亿元）                                      19.84              26.40                   25.34                  3.13  EBIT（亿元）                                     21.28              29.60                   27.35                     --  EBITDA（亿元）                                   23.10              32.79                   29.24                     --  辩论举止产生的现款流量净额（亿元）                            11.93              17.27                   17.72                  -2.72  交易毛利率（%）                                     59.48              63.80                   61.19              57.67  总财富收益率（%）                                    22.15              21.99                   16.64                     --  EBIT 利润率（%）                                  39.84              41.57                   36.15                     --  财富欠债率（%）                                     37.10             36.23                    33.10              29.12  总成本化比率（%）                                    20.35              20.72                   16.96              17.19  总债务/EBITDA（X）                                 0.81               0.78                       0.82                  --  EBITDA 利息保障倍数（X）                             41.72              47.31                   41.93                     --  FFO/总债务（X）                                    1.01               1.16                       1.10                  -- 注：1、中诚信国际凭证紫光国微提供的其经中天运管帐师事务所（败落普通合股）审计并出具轨范无保寄望见的 2021 年审计敷陈、经信永中庸 管帐师事务所(败落普通合股)审计并出具轨范无保寄望见的 2022~2023 年审计敷陈，以及未经审计的 2024 年一季度财务报表整理，其中，2021 年、2022 年财务数据分裂弃取了 2022 年、2023 年审计敷陈期初数，2023 年财务数据弃取了 2023 年审计敷陈期末数；2、本敷陈中所援用数据 除卓绝证据外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”示意不适用或数据不可比，带“*”观念依然年化处理，特此证据；3、中诚信国际债务统计口 径包含公司其他流动欠债、长久应答款和其他应答款中的带息债务。 ? 同业业比较（2023 年数据）                交易总收入          EBITDA      辩论举止净现款流           总成本化比率    公司称呼                                                                      EBIT 利润率（%） FFO/总债务（X）                （亿元）           （亿元）           （亿元）                （%）  ...环旭电子           607.92      36.53            68.23              33.16              4.02               0.41   沪硅产业             31.90           8.34         -2.75              20.13              3.24               0.12   紫光国微             75.65       29.24            17.72              16.96             36.15               1.10 中诚信国际觉得，与同业业比较，紫光国微所处细分行业技巧壁垒和天禀壁垒高，公司技巧实力和细分家具市集份额国内最初，盈利和 辩论获现才气较强，财务杠杆水平较低，但业务范围与可比企业比较不具上风。 注：环旭电子为“环旭电子股份有限公司”的简称，沪硅产业为“上海硅产业集团股份有限公司”的简称。 ? 本次追踪情况            本次债项             前次债项                          刊行金额/债项   债项简称                                    前次评级有用期                               存续期                     败落要求            评级收尾             评级收尾                          余额（亿元）  国微转债       AA+k             AA+                            15.00/14.92    2021/06/10~2027/06/09        回售、赎回                                             敷陈出具日 注：债券余额为 2024 年 3 月末数据。  主体简称          本次主体评级收尾                          前次主体评级收尾                           前次主体评级有用期  紫光国微            AA+k/阐明                           AA+/阐明                        2023/05/16 至本敷陈出具日                          紫光国芯微电子股份有限公司                          公开荒行可调解公司债券追踪评级敷陈（2024） ? 评级模子 注： 方法论：中诚信国际科技立异企业评级方法与模子 C700101_2024_012 C080000_2022_04》，本次评级使用《中诚信国际科技立异企业评级方法与模子 C700101_2024_01》，本次更换评级方法与模子的主要原因是公 司所处行业属于国度饱读动扶植和发展的科技立异产业，有外部产业政策和融资政策赞成；同期，公司所属行业技巧壁垒高，频年来公司业务成长 性 相对 较强 , 且在 细分 边界 领有 较为 隆起 的技 术及 竞争 上风 ，研 发投 入力 度较 高 ， 据此 《中 诚信 国际 科技 立异 企业 评级 方法 与模子 C700101_2024_01》将更有意于准确评价紫光国芯微电子股份有限公司的信用水平。本次更换评级方法与模子对评级收尾不产生影响。                          紫光国芯微电子股份有限公司                          公开荒行可调解公司债券追踪评级敷陈（2024） 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际觉得，2024 年一季度中国经济增长好于预期，工业坐褥与制造业投资加速是主要拉动要素，但消 费复原性增长的势头有所减轻，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏不雅政策仍需效能推动经济终了供需良性轮回。      详见《2024 年一季度宏不雅经济与政策分析》，敷陈阐明 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1 业务风险 中诚信国际觉得，2023 年巨匠半导体市集范围回落，但在政策助力及国产化替代机遇推动下，中国集成电路 产量保持增长，厂商投资保持强盛，自给才气逐步增强，但大陆企业在芯片盘算推算边界的空洞竞争力与巨匠头 部的差距仍较大；当今行业飞腾能源仍不足，下半年跟着新兴产业驱动有望逐步复苏。      半导体行业具有很强的周期性特征，受巨匠经济放缓、高通胀、耗尽电子市集需求下滑等要素影      响，凭证 Omdia 数据，2023 年巨匠半导体行业市集范围约为 5,448 亿好意思元，同比回落 8.8%。半      导体已成为我国高度心疼的计谋性产业，国产化替代步调连接加速，政策及融资环境为产业发展      提供狂放维持，国内厂商对练习技巧的投资保持强盛。中国集成电路产业连接阐明发展，2023 年      天下集成电路产量 3,514 亿块，同比增长 6.9%（国度统计局）                                       。从短期来看，2023 年四季度以来      部分细分边界的半导体需求有所改善，高性能计较（HPC）芯片出货量增多，存储类家具订价的      连接改善，东说念主工智能等新兴技巧边界增长态势也在延续，但耗尽类市集复苏节拍安然，汽车和工      业市集需求有所回落，模拟等家具需求出现治愈，重叠需求繁盛的东说念主工智能芯片等仅依赖少数关      键厂商出货，对行业全体飞腾的推能源有限。权衡鄙人半年跟着耗尽需求连接向好，AI 向旯旮      膨胀，库存治愈愈加闲居化，有望维持产业逐步复苏。      芯片盘算推算是集成电路产业最中枢的部分之一，该身手需要大宗的技巧东说念主才且研发进入高，具有很      高的技巧壁垒，市集竞争的要道要素是家具创意、性能、质料和服务等。从行业竞争花式来看，      巨匠范围内主要的 Fabless3厂商包括高通、博通、英伟达、超威和联发科等，巨匠前五大厂商销      售额占比超 55%，调解度高，主要来自好意思国和中国台湾。而国内起步较晚且空洞实力与头部尚存      差距，企业主要在细分边界形成相对竞争上风，行业调解度很低，其中仅中国集成电路盘算推算企业      数目跳跃 2,000 家。凭证工信部数据，2023 年中国集成电路盘算推算行业收入 3,069 亿元，同比增长      替代空间大。 中诚信国际觉得，紫光国微保持在国内智能安全芯片和特种集成电路两大边界的多个细分市集的最初地位， 技巧上风较隆起，家具种类丰富，有助于散布单一市集波动风险；追踪期内，国际需求增多带动智能安全芯 片销量增长较快，特种集成电路业务订单减少，库存范围仍较大但增速放缓。      追踪期内，公司股权结构无紧要变化。放纵 2023 年末，径直控股鼓动西藏紫光春华科技有限公 制造、封装和测试等整个身手；另一种是垂直单干模式（芯片盘算推算 Fabless+、芯片制造 Foundry+和芯片封测 Package&Testing 三个主要 身手均由孤独厂商运营）。               紫光国芯微电子股份有限公司               公开荒行可调解公司债券追踪评级敷陈（2024） 司持有公司 26.00%的股份，盘曲控股鼓动为北京智广芯控股有限公司（以下简称“智广芯”）                                             ， 公司无履行限度东说念主。 统一报表范围变化方面，2023 年以来公司连接梳理及完善业务及照应体系，裁汰照应成本、提 升照应效率，新确立 3 家子公司，刊出计帐 3 家子公司（含进行中的 1 家），受让 2 家子公司股 权及转让 2 家子公司股权，其中，拟刊出的无锡紫光微电子有限公司（以下简称“无锡紫光”） 公司业务结构产生紧要影响。 计谋方面，在特种集成电路业务方面，公司将连接拓展家具品类，提高研发坐褥效率以及增强技 术竞争实力；智能安全芯片业务方面，公司将积极主持外海发展契机，并加速汽车电子等性业务 布局；石英晶体器件业务方面，公司将连接聚焦通讯、汽车、工业等中高端应用边界，约束拓展 新兴市集增量需求。总的来看，公司计谋决议制定泄漏明确，延续性较高。 公司家具种类丰富且隐敝稠密卑鄙应用边界，有助于散布单一市集波动风险；追踪期内，公司供 应链协调阐明性保持细致，对上游议价才气较弱，但跟着晶圆供给宽松，预支情况减少，对卑鄙 客户具有一定议价才气。 公司以芯片盘算推算为主业，辩论模式弃取业内典型的 Fabless 模式，包括智能安全芯片、特种集成 电路两大类家具，分裂由同芯微电子和深圳国微负责运营，同期布局石英晶体频率器件边界。其 中，智能安全芯片业务包括智能卡安全芯片（包括 SIM 卡芯片、金融 IC 卡芯片、电子证照芯片 等）及智能终局安全芯片（包括 POS 机安全芯片、非搏斗读写器芯片）等，可应用于为通讯、 金融、工业、汽车等多边界；特种集成电路业务的主要家具包括特种微处理器、特种可编程器件、 特种存储器等几大系列家具，600 多个品种，用户广泛特种行业各个边界。总的来看，公司家具 多元化程度较高，可隐敝较多卑鄙应用，能在一定程度上抗击单一市集波动对公司坐褥辩论的影 响。                     表 1：公司主要子公司情况（亿元）                                 持股      2023 年末                2023 年      全称        简称       业务范围                                 比例     总财富      净财富      交易总收入          净利润                       盘算推算、开荒和销 深圳市国微电子有限公司   深圳国微              100%   114.24   87.15       44.88        22.69                       售特种集成电路                       盘算推算、开荒和销 紫光同芯微电子有限公司   同芯微电子             100%    35.97     9.04      23.98         2.63                       售智能安全芯片 府上起原：公司提供，中诚信国际整理 采购方面，公司将晶圆制造、封装、测试等身手托付第三方专科厂家完成，因关系身手存在很高 的工艺、技巧壁垒，供应相对调解，2023 年前五大供应商采购额占比为 56.62%。议价才气方面， 由于晶圆制造厂对订价具有很强的谈话权，公司当作集成电路盘算推算厂商对上游供应商的议价才气 较弱，但公司与业内主流代工企业保持着长久协调伙伴关系，供应较有保障，追踪期内，跟着行 业景气度下行，晶圆制造厂产能较为充裕，当期需支付预支款的情况减少。结算方面，公司与供 应商主要通过电汇和银行承兑汇票进行结算，智能安全芯片业务的结算账期为 1.5~6 个月，特种 集成电路业务的结算账期为 2~3 个月。                    紫光国芯微电子股份有限公司                    公开荒行可调解公司债券追踪评级敷陈（2024） 客户方面，公司销售模式及客户结构无紧要变化，下搭客户隐敝电信运营商、金融机构、科研院 所、社保、交通、智能卡卡商等，2023 年公司前五大客户销售额占比为 40.47%，总体调解度适 中。由于特种高性能器件的技巧复杂、可靠性要求高、研发和考证周期较长，当今国内唯有少数 几家企业或科研院所具有研制才气，深圳国微电子与下搭客户协调粘性较强；凭借多年来在国内 蓄积的较高盛名度及细致的家具质能，同芯微电子对下搭客户具有一定议价才气，同期，公司上 游采购成本飞腾压力很大程度不错向卑鄙转嫁，从而保管本身细致的盈利水平。从区域来看，公 司收入占比接近 90%起原于境内，但由于加速国际业务拓展，2023 年国际业务收入同比增长 公司保持在国内集成电路盘算推算行业最初的技巧实力，科技效果滚动才气较强，2023 年受益于海 外市集需求及份额提高，智能安全芯片出货量大幅增长，但因新矍铄单减少，特种集成电路家具 销量有所着落。 追踪期内，公司已形成在集成电路盘算推算边界的研发才气、中枢技巧、供应链和客户资源等方面的 竞争上风。在智能安全芯片边界，同芯微电子在 SIM 卡芯片、金融 IC 卡芯片、新一代交通卡芯 片、身份证读头、POS 机 SE 芯片市集份额均处于国内前哨，是公安部指定的四家二代身份证芯 片供应商之一，2023 年受国际需求增长、市集份额提高影响，同芯微电子家具销量同比增长 家具市集占有率最初，连续保持着国内系列最全、技巧先进的最初地位，2023 年深圳国微新增 订单减少，全年特种集成电路家具销量同比着落 5.34%。追踪期内，公司集成电路库存量同比增 长约 13%，库存增速放缓，但范围仍在上升，需缓和后续库存消化经由。                    表 2：频年来公司集成电路产、销、存情况（万颗）     状貌                         2021                 2022                 2023     坐褥量                   294,351.17           306,367.27          375,238.58     销售量                   305,648.18           275,442.70          365,683.70     库存量                    42,586.35            73,510.92           83,065.80  府上起原：公司提供，中诚信国际整理 公司聚焦半导体芯片盘算推算行业，并掌持近场通讯、安全算法、安全攻防、高可靠等中枢技巧，主 交易务合乎国度发展计谋，具备较高的科技立异价值和产业影响力。追踪期内，公司保持研发投 入强度，中枢技巧和要道家具连接迭代，在国产汽车芯片边界形成了多项要道技巧蓄积，已导入 数十家主机厂和 Tier1，终了量产装车；新拓展的 RF-SOC 家具也已通过中枢客户考证，可雀跃 特定边界应用需求。公司全年取得种种专利授权 149 项，且科研效果滚动才气较强。此外，公司 吸纳管事东说念主数跳跃 2,500 东说念主，税收孝顺度高，社会效益细致。                        表 3：频年来公司研发进入情况 研发进入（亿元）                                8.66           12.49           16.33 研发进入占交易收入比重                        16.21%             17.55%         21.58% 研发东说念主员（东说念主）                                 974            1,123           1,342 研发东说念主员数目占比                           47.14%             50.20%         52.77% 府上起原：公司提供，中诚信国际整理                     紫光国芯微电子股份有限公司                     公开荒行可调解公司债券追踪评级敷陈（2024）     追踪期内，受行业下行影响，石英晶体频率器件量价皆降，但该板块业务范围小对全体事迹影响     有限。     石英晶体频率器件业务主要由全资子公司唐山国芯晶源电子有限公司（以下简称“唐山国芯”）     负责辩论，追踪期内，唐山国芯积极拓展集合通讯、工业限度、汽车电子等要点边界，逐步提高     飞舞器、高基频、小尺寸等家具的市集供应范围。但 2023 年，受耗尽电子行业周期性下行、客     户去库存导致采购节拍放缓等不利影响，行业竞争浓烈，公司晶体家具量价连接走低，晶体元器     件终了收入 1.85 亿元，同比着落 35.49%。     公司在建状貌主要系可转债募投状貌，成本支拨压力较小，需缓和研发实施经由及预期效益。     公司主要投资状貌系可调解公司债券募投状貌4，投资压力不大，放纵 2023 年末，                                            “高速射频模     数调解器系列芯片及配套时钟系列芯片”和“新式高性能视频处理器系列芯片”闲居进展，状貌     支拨起原系自有资金，尚未使用召募资金，“深圳国微科研坐褥用联建楼确立状貌”已履行投资     及需求波动的不祥情要素较大，中诚信国际将对公司募投状貌的研发、实施经由及预期效益保持     缓和。 财务风险 中诚信国际觉得，追踪期内，受半导体行业需求波动影响，紫光国微盈利略有下滑，运营效率着落，存货和 应收账款范围较大，需对存货去化及回款效率等保持缓和；但公司辩论持重度仍较高，辩论获现及偿债才气 保持细致，货币等价物储备充裕，银行授信有所复原，偿债才气较强。     盈利才气     降，导致公司营收同比减少 26.16%。追踪期内，受集成电路行业需求疲软及行业竞争浓烈导致     家具售价濒临降价压力影响，交易毛利率有所回落，但特种集成电路具有一定行业进入壁垒，该     业务毛利率仍能保持高位。公司研发用度在时间用度中占比超 70%且比重逐步上升，使得时间费     用率呈上升趋势，全体用度管控才气尚可。从利润组成来看，辩论性业务利润为公司利润总数最     伏击的起原，非庸俗性损益影响小，由于行业处于治愈期对公司家具需求产生一定影响，公司毛     利率下滑实时间用度增多，进而导致公司各项盈利观念略有弱化，但全体来看，公司辩论持重性     较好，盈利弘扬仍保管在较强水平。                  表 4：频年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）             状貌                     收入        毛利率         收入         毛利率     收入         毛利率     收入             毛利率      集成电路          50.28          61.97   68.04      65.54   73.30      62.72   10.77          59.95 募投项当今，已累积进入 6.96 亿元。市集环境较状貌可行性商酌阶段出现较大波动，市集发展及需求不足预期，连续进入的不祥情风险加大， 公司基于长久发展计谋考量，将由子公司同芯微电子当作实檀越体的原募投状貌变更为由子公司深圳国微实施的募投状貌“高速射频模数调解器 系列芯片及配套时钟系列芯片研发及产业化确立状貌”    、                             “新式高性能视频处理器系列芯片研发及产业化确立状貌”及“科研坐褥用联建楼确立项  ，上述状貌估计使用召募资金 7.50 亿元，剩余召募资金用于永恒补充流动资金。公司已收回原募投状貌资金 10.50 亿元（本金及关系利息和 目” 现款照应收益），并完成变更后的新募投状貌 7.50 亿元资金的拨付。                紫光国芯微电子股份有限公司                公开荒行可调解公司债券追踪评级敷陈（2024） 其中：智能安全芯片     16.64     31.17   20.80            46.49   28.42       46.14        6.15      48.70      特种集成电路   33.64     77.20   47.25            73.92   44.88       73.22        4.62      74.89 晶体元器件          2.71     20.82    2.87            27.28    1.85        9.03        0.48      14.88 其他             0.43        --    0.28               --    0.50          --        0.16          -- 交易总收入/交易毛利率   53.42     59.48   71.20            63.80   75.65       61.19       11.41      57.67 府上起原：公司提供，中诚信国际整理 财富质料 当作 Fabless 厂商，公司主要弃取轻财富运营模式，流动财富占比较高。追踪期内，公司资金储 备充裕，当年回购股份出资 6 亿元；2024 年 3 月末应收账款较 2022 年末增长较多且盘活效率下 降，其中，特种集成电路业务客户结算账期有所拉长，导致应收账款中超 1 年账龄的占比小幅增 加；由于公司家具弃取委外代工模式且需保证与晶圆厂长久协调的阐明性，需终年备库导致存货 盘活率偏低。追踪期内，尽管晶圆供需关系松动，但由于两边的长协等要素，公司仍需分摊部分 库存压力，导致存货盘活率连接着落，需缓和后续运营效率提高及回款情况。公司非流动财富主 要系固定财富、长久股权投资等，追踪期内范围呈上升趋势。欠债中约一半为有息欠债，2024 年 整个者权益方面，本身辩论蓄积推动权益保持较快增长，财务杠杆有所着落且处于较低水平。 现款流及偿债情况 季度受回款放缓影响，辩论举止现款流为净流出；追踪期内，公司成本开支范围减少，但因购买 银行阐明家具及大额存单较多，投资举止现款净流出增多；因回购公司流通股份，筹资举止净现 金流同比着落。偿债才气方面，2023 年以来公司各项偿债观念略有弱化，但仍保管在细致水平， 同期债务期限结构细致。放纵 2024 年 3 月末，公司共取得银行授信额度 33.00 亿元，授信范围 同比复原，尚未使用授信额度 23.85 亿元，备用流动性较为满盈。资金照应方面，公司严格罢免 上市公司资金照应轨制，并积极提高资金照应效率。                       表 5：频年来公司财务关系观念（亿元） 货币等价物                                    46.53               60.73            58.87         47.34 应收账款                                     23.72               31.06            43.27         44.57 应收账款盘活率(X)                                2.65                2.60             2.04         1.04* 存货                                       12.23               22.13            25.13         24.67 存货盘活率(X)                                  2.05                1.50             1.24         0.78* 财富总数                                    115.92              153.29           175.34        168.65 整个者权益估计                                  72.92               97.75           117.29        119.54 短期债务/总债务(%)                              25.01               30.64            35.63         38.29 总债务                                      18.63               25.55            23.95         24.82 财富欠债率(%)                                 37.10               36.23            33.10         29.12 时间用度率(%)                                 20.93               24.15            26.38         35.50 辩论性业务利润/利润总数(%)                          94.82               99.02            99.48         85.45 EBIT 利润率(%)                              39.84               41.57            36.15             -- 总财富收益率(%)                                22.15               21.99            16.64             -- 辩论举止产生的现款流量净额                            11.93               17.27            17.72         -2.72 投资举止产生的现款流量净额                            -3.91               -8.33           -22.98         -3.90 筹资举止产生的现款流量净额                             9.33               -1.05            -2.61         -0.61                         紫光国芯微电子股份有限公司                         公开荒行可调解公司债券追踪评级敷陈（2024）      FFO/总债务(X)                     1.01               1.16            1.10                  --      EBITDA 利息保障倍数(X)              41.72              47.31           41.93                  --      总债务/EBITDA(X)                  0.81               0.78            0.82                  --      非受限货币资金/短期债务(X)                6.37               4.82            3.52               2.41      注：凭证中诚信国际统计口径，货币等价物=非受限货币资金+交游性金融财富+应收单子。      府上起原：公司财务报表，中诚信国际整理      或有事项      放纵 2023 年末，公司受限财富范围估计为 7.54 亿元，占当期末总财富比重为 4.30%，受限占比      很低，主要系受限的货币资金、固定财富以及投资性房地产等。同期末，公司无影响闲居辩论的      紧要未决诉讼、无对外担保。      过往债务践约情况：凭证公司提供的《企业信用敷陈》及关系府上，2021~2024 年 3 月，公司本      部及同芯微电子、深圳国微均到期还本、按期付息，未出现延伸支付本金和利息的情况。凭证公      开府上显现，放纵敷陈出具日，公司在公开市集无信用背约记载。 假定与预测5 假定      ——权衡 2024 年紫光国微收入增速将有所放缓，盈利空间或将有所收窄。      ——权衡 2024 年公司成本开支范围小幅增长。      ——权衡 2024 年紫光国微辩论获现水平弘扬阐明。 预测                               表 6：预测情况表      伏击观念                              2022 年履行               2023 年履行         2024 年预测      总成本化比率（%）                                20.72                  16.96         15.5~16.5      总债务/EBITDA（X）                             0.78                   0.82         0.85~0.95 治愈项      ESG6弘扬方面：紫光国微内限度度完善，科罚水平细致，同期抵制环境保护并积极履行当作上市      企业的社会包袱，当今公司潜在 ESG 风险一般，且追踪期内公司 ESG 全体弘扬存所提高。流动      性评估方面：公司辩论获现水平细致，现款及等价物储备较满盈，授信范围有所复原，可雀跃公      司备用流动性需求，同期，公司融资渠说念多元且保持顺畅，可实时为本身资金缺口形成补充。公      司资金流出主要用于在建状貌进入、债务的还本付息，大部分心态所需资金已提前储备，同期，      将来一年债务调解到期压力不大，空洞来看，将来一年流动性起原不错较好隐敝流动需求。 外部维持 获利于公司在集成电路盘算推算边界蓄积的研发实力，频年来连接取得研发状貌补助，但补助金额较小，盘曲控 虑了与刊行主体关系的伏击假定，可能存在中诚信国际无法意象的其他事项和假定要素，该等事项和假定要素可能对预测性信息形成影响，因 此，前述的预测性信息与刊行主体的将来履行辩论情况可能存在各异。                  紫光国芯微电子股份有限公司                  公开荒行可调解公司债券追踪评级敷陈（2024） 股鼓动紫光集团重整后在计谋发展、业务资源、产业协同方面为公司赋能，追踪期内公司外部维持无变化。    频年来国度约束出台各项政策维持集成电路产业发展，在国度狂放发展集成电路产业的长久决议    下，基于在集成电路盘算推算边界蓄积的研发实力，公司大致取得集成电路业务关系的研发状貌补    助，且具备一定的连接性，但补助金额较小，2023 年计入其他收益的政府补助与退税金额为 1.47    亿元。此外，公司无履行限度东说念主，紫光集团在计谋发展、产业协同、资源赋能方面赐与公司维持，    效果有待联接宏不雅经济、产业环境和公司发展情况连续不雅察，追踪期内公司外部维持无变化。 追踪债券信用分析    经中国证券监督照应委员会证监许可[2021]1574 号文核准，公司于 2021 年 6 月 10 日刊行“紫光                                      ，并于 7 月 14 日在    国芯微电子股份有限公司公开荒行可调解公司债券”（债券简称“国微转债”）    深圳证券交游所挂牌交游，刊行范围 15 亿元，期限为 6 年，票面利率为第一年 0.20%、第二年                             “国微转债”启动转股价钱为 137.78 元/股，追踪期内，转股价    格未发生治愈，放纵 2024 年 3 月末“国微转债”的转股价钱为 98.18 元/股，累计转股金额为 0.08    亿元，债券余额为 14.92 亿元。放纵 2024 年 5 月 24 日，公司股价曩昔 15 个交游日的平均价钱    约为 57.58 元，已触发“国微转债”转股价钱向下修正条件，公司董事会决定在本次及 2024 年 5    月 27 日至 2024 年 11 月 26 日内不欺诈“国微转债”转股价钱向下修正的职权，中诚信国际将对    后续可转债转股情况保持缓和。          “国微转债”原募投状貌已于 2023 年头发生变更，新募投状貌尚未达到预定可使    资金使用方面，    用状态，放纵 2023 年末，公司尚未使用的召募资金余额为 7.34 亿元“国微转债”设有回售、赎    回要求，追踪期内回售、赎回要求未行权，上述含权要求追踪期内对债券的信用风险和公司的信    用实力无影响。    “国微转债”未建立担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度关系。公司保持在国内集    成电路盘算推算行业最初的行业地位，多元化板块有助于散布风险，虽受行业需求波动影响，公司盈    利略有下滑，但辩论获现及偿债才气保持细致，货币等价物储备充裕，债务期限结构细致，同期    授信范围连接复原，追踪期内信用质料无权贵恶化趋势，当今追踪债券信用风险很低。 评级论断    要而论之，中诚信国际保管紫光国芯微电子股份有限公司的主体信用等第为 AA+k，评级瞻望为    阐明；保管“国微转债”的信用等第为 AA+k。             紫光国芯微电子股份有限公司             公开荒行可调解公司债券追踪评级敷陈（2024） 附一：紫光国芯微电子股份有限公司股权结构图及组织结构图（放纵 2024 年 府上起原：公司提供                      紫光国芯微电子股份有限公司                      公开荒行可调解公司债券追踪评级敷陈（2024） 附二：紫光国芯微电子股份有限公司财务数据及主要观念（统一口径）       财务数据（单元：万元）             2021        2022            2023                 2024.3 货币资金                         316,251.17      409,217.36      308,207.33            240,867.74 应收账款                         237,198.22      310,570.67      432,667.30            445,728.07 其他应收款                            699.63        3,591.03        8,370.13              13,515.11 存货                           122,316.46      221,323.81      251,339.75            246,681.54 长久投资                          42,141.52       51,204.03       58,533.20              59,314.54 固定财富                          24,450.41       38,400.17       50,250.84              49,929.39 在建工程                          11,123.17        4,739.23        3,285.99               4,172.78 无形财富                          35,539.19       37,684.31       31,974.62              30,415.07 财富所有                       1,159,224.83    1,532,875.41    1,753,386.35          1,686,494.76 其他应答款                          1,898.54       10,776.45        8,247.50               8,587.59 短期债务                          46,594.97       78,294.66       85,343.81              95,056.59 长久债务                         139,680.77      177,226.92      154,154.31            153,171.13 总债务                          186,275.74      255,521.58      239,498.13            248,227.72 净债务                         -110,536.62     -122,110.55      -60,567.85              18,756.31 欠债估计                         430,036.50      555,359.95      580,455.51            491,092.43 整个者权益估计                      729,188.34      977,515.47    1,172,930.84          1,195,402.33 利息支拨                           5,536.52        6,929.86        6,974.64               1,691.30 交易总收入                        534,211.51      711,990.52      756,536.91            114,061.16 辩论性业务利润                      206,320.56      285,327.87      270,606.59              28,111.26 投资收益                           7,057.87        8,112.49        6,980.59               6,918.61 净利润                          198,399.23      264,041.21      253,364.96              31,279.74 EBIT                         212,819.69      296,008.39      273,459.97                      -- EBITDA                       230,959.65      327,869.46      292,433.76                      -- 辩论举止产生的现款流量净额                119,251.28      172,650.07      177,193.24             -27,197.71 投资举止产生的现款流量净额                -39,111.81      -83,317.13     -229,790.39             -39,001.40 筹资举止产生的现款流量净额                 93,257.83      -10,501.02      -26,066.15              -6,107.03         财务观念                   2021       2022            2023                 2024.3 交易毛利率（%）                          59.48           63.80           61.19                  57.67 时间用度率（%）                          20.93           24.15           26.38                  35.50 EBIT 利润率（%）                       39.84           41.57           36.15                      -- 总财富收益率（%）                         22.15           21.99           16.64                      -- 流动比率（X）                            3.35            3.52            3.58                   4.25 速动比率（X）                            2.88            2.89            2.94                   3.47 存货盘活率（X）                           2.05            1.50            1.24                  0.78* 应收账款盘活率（X）                         2.65            2.60            2.04                  1.04* 财富欠债率（%）                          37.10           36.23           33.10                  29.12 总成本化比率（%）                         20.35           20.72           16.96                  17.19 短期债务/总债务（%）                       25.01           30.64           35.63                  38.29 经治愈的辩论举止现款流净额/总债务（X）               0.51            0.67            0.70                      -- 经治愈的辩论举止现款流净额/短期债务（X）              2.03            2.18            1.96                      -- 辩论举止现款流净额利息保障倍数（X）                21.54           24.91           25.41                      -- 总债务/EBITDA（X）                      0.81            0.78            0.82                      -- EBITDA/短期债务（X）                     4.96            4.19            3.43                      -- EBITDA 利息保障倍数（X）                  41.72           47.31           41.93                      -- EBIT 利息保障倍数（X）                    38.44           42.71           39.21                      -- FFO/总债务（X）                         1.01            1.16            1.10                      -- 注：1、2024 年一季度财报未经审计；2、“--”示意不适用或数据不可比，带“*”观念依然年化处理。                      紫光国芯微电子股份有限公司                      公开荒行可调解公司债券追踪评级敷陈（2024） 附三：基本财务观念的计较公式        观念                               计较公式                      短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/交游性金融欠债+应答单子+一年      短期债务                      内到期的非流动欠债+其他债务治愈项      长久债务            长久借款+应答债券+租借欠债+其他债务治愈项  资   总债务             长久债务+短期债务  本  结   经治愈的整个者权益       整个者权益估计-搀杂型证券治愈  构   财富欠债率           欠债总数/财富总数      总成本化比率          总债务/(总债务+经治愈的整个者权益）      非受限货币资金         货币资金-受限货币资金      利息支拨            成本化利息支拨+用度化利息支拨+治愈至债务的搀杂型证券股利支拨      长久投资            债权投资＋其他权益器用投资＋其他债权投资＋其他非流动金融财富＋长久股权投资      应收账款盘活率         交易收入/（应收账款平均净额+应收款项融资治愈项平均净额）  经   存货盘活率           交易成本/存货平均净额  营  效                   （应收账款平均净额+应收款项融资治愈项平均净额）×360 天/交易收入+存货平均净额×360  率   现款盘活天数          天/交易成本+条约财富平均净额×360 天/交易收入-应答账款平均净额×360 天/（交易成本+期                      末存货净额-期初存货净额）      交易毛利率           (交易收入-交易成本)/交易收入      时间用度估计          销售用度+照应用度+财务用度+研发用度      时间用度率           时间用度估计/交易收入  盈                   交易总收入-交易成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索求保障条约准备金      辩论性业务利润  利                   净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时间用度+其他收益-非庸俗性损益治愈项  能  力   EBIT（息税前盈余）     利润总数+用度化利息支拨-非庸俗性损益治愈项      EBITDA（息税折旧摊销                      EBIT+折旧+无形财富摊销+长久待摊用度摊销      前盈余）      总财富收益率          EBIT/总财富平均余额      EBIT 利润率        EBIT/交易收入      收现比             销售商品、提供劳务收到的现款/交易收入  现   经治愈的辩论举止产生的     辩论举止产生的现款流量净额-购建固定财富无形财富和其他长久财富支付的现款中成本化的研  金   现款流量净额          发支拨-分拨股利、利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和搀杂型证券股利支拨  流                      经治愈的辩论举止产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+辩论性应收状貌的减少      FFO                      +辩论性应答状貌的增多)      EBIT 利息保障倍数     EBIT/利息支拨  偿  债   EBITDA 利息保障倍数   EBITDA/利息支拨  能  力   辩论举止产生的现款流量                      辩论举止产生的现款流量净额/利息支拨      净额利息保障倍数 注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索求保障条约准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及波及金融业务的 关系企业专用；2、凭证《对于矫正印发 2018 年度一般企业财务报表体式的见告》（财会[2018]15 号），对于未践诺新金融准则的企业，长久投 资计较公式为：“长久投资=可供出售金融财富+持有至到期投资+长久股权投资”；3、凭证《公开荒行证券的公司信息暴露证明性公告第 1 号—— 非庸俗性损益》证监会公告[2008]43 号，非庸俗性损益是指与公司闲居辩论业务无径直关系，以及虽与闲居辩论业务关系，但由于其性质败落和 偶发性，影响报表使用东说念主对公司辩论事迹和盈利才气作念出闲居判断的各项交游和事项产生的损益。                       紫光国芯微电子股份有限公司                       公开荒行可调解公司债券追踪评级敷陈（2024） 附四：信用等第的记号及界说   个体信用评估                                            含义  （BCA）等第记号      aaa       在无外部败落维持下，受评对象偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，背约风险极低。       aa       在无外部败落维持下，受评对象偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响很小，背约风险很低。        a       在无外部败落维持下，受评对象偿还债务的才气较强，较易受不利经济环境的影响，背约风险较低。      bbb       在无外部败落维持下，受评对象偿还债务的才气一般，受不利经济环境影响较大，背约风险一般。       bb       在无外部败落维持下，受评对象偿还债务的才气较弱，受不利经济环境影响很大，有较高背约风险。        b       在无外部败落维持下，受评对象偿还债务的才气较地面依赖于细致的经济环境，背约风险很高。      ccc       在无外部败落维持下，受评对象偿还债务的才气卓绝依赖于细致的经济环境，背约风险极高。       cc       在无外部败落维持下，受评对象基本不行偿还债务，背约很可能会发生。        c       在无外部败落维持下，受评对象不行偿还债务。 注：[1]除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“-”记号进行微调，示意略高或略低于本等第。[2]个体信用评估:通过分析 受评主体的辩论风险和财务风险，在不接头外部败落维持情况下，对其本身信用实力的评估。败落维持指政府或鼓动为了幸免受评主体违 约，对受评主体所提供的日常业务以外的任何拯救。    主体等第记号                             含义      AAA          受评对象偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，背约风险极低。       AA          受评对象偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响较小，背约风险很低。       A           受评对象偿还债务的才气较强，较易受不利经济环境的影响，背约风险较低。      BBB          受评对象偿还债务的才气一般，受不利经济环境影响较大，背约风险一般。       BB          受评对象偿还债务的才气较弱，受不利经济环境影响很大，有较高背约风险。        B          受评对象偿还债务的才气较地面依赖于细致的经济环境，背约风险很高。      CCC          受评对象偿还债务的才气卓绝依赖于细致的经济环境，背约风险极高。       CC          受评对象基本不行偿还债务，背约很可能会发生。       C           受评对象不行偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”记号进行微调，示意略高或略低于本等第。  中长久债项等第记号                            含义     AAA           债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。      AA           债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。       A           债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。      BBB          债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。      BB           债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。       B           债券安全性较地面依赖于细致的经济环境，信用风险很高。     CCC           债券安全性卓绝依赖于细致的经济环境，信用风险极高。      CC           基本不行保证偿还债券。       C           不行偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用等第可用“＋”、“－”记号进行微调，示意略高或略低于本等第。   短期债项等第记号                            含义      A-1          为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。      A-2          还本付息才气较强，安全性较高。      A-3          还本付息才气一般，安全性易受不利环境变化的影响。       B           还本付息才气较低，有很高的背约风险。       C           还本付息才气极低，背约风险极高。       D           不行按期还本付息。 注：每一个信用等第均不进行微调。 另外，对于弃取《中诚信国际科技立异企业评级方法与模子》评级的主体过火债项，在中诚信国际信用评级记号体系中主体、中长久债项短期 债项信用等第记号加下标“k”，以示区别。                             紫光国芯微电子股份有限公司                             公开荒行可调解公司债券追踪评级敷陈（2024） 孤独·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）66428877 传真：+86（10）66426100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing PostalCode：100010 Tel:+86（10）66428877 Fax:+86（10）66426100 Web:www.ccxi.com.cn